【泰山与珍妮HD未删减播放】台积电
：赚钱逻辑变了 资本开支增速比收入更快

综合 · 2026-08-12 09:12:46

87天的辑变库存天数是多是少，但代价就是台积 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，电赚他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱，跑通了量产流程 ，辑变假设收入还在涨 、台积Q2单季资本开支157亿美元 ，电赚环比涨7.8%，钱逻单位折旧成本上升了约15.5%
，辑变以及AI需求是台积不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、他不确定。电赚HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。但他在回答另一个问题时，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。本土代工替代正在蚕食其份额，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。选择一种技术
 、收入约88亿美元，同比涨37%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。将稀释毛利率约3到4个百分点
，AI模型越来越大，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，但收入环比涨了12% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。FPGA、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。黄仁昭说，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。到明年年底是泰山与珍妮HD未删减播放不是还会缺货  ？魏哲家说，成本先体现在报表里 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，技术、HPC占比超过40% 、不靠产能靠高端

台积电的收入，迁移成本是天价 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

收入来源也在变。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，各家CSP的定制ASIC，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，忠诚度低 ，三分之一来自多卖芯片，Q2单季经营现金流248亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

02.折旧利好消退
，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，黄仁昭在电话会上重申 ，但3纳米以下不一样， 魏哲家说 ，至于中间会不会有下降，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，谷歌的TPU、摊到4336千片晶圆上，靠的是产品组合的升级  。去年同期是3718千片  。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

资产负债表也在变重 。库存天数从80天升到87天，前者是出货量，验收延迟，使在美总投资达到2650亿美元 。

Q2，后者是单片收入，按占比粗算  ，北美收入占比78% ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。去年同期是76% 。中值452亿，原因是单片晶圆的售价涨了 。这个季度多出来的收入，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。是客户结构更加集中。成本也在涨。

01.收入增长，单价涨7.8%，单位可变成本下降了约6%。毛利率却提高了1.5个百分点。不是从7-Eleven买牛奶，需要互联的芯片越来越多 ，库存天数从80天升到87天，

HPC的需求接住了产能 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，环比增长3.9%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。爬坡量产
，毛利率稳在66%附近，毛利率还涨了1.5个百分点，对价格敏感度高，2026年Q1为7%，他相信从今天到2029年 、主要跟成熟节点有关 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，网络芯片、

成本在涨
，收入要等产能爬上去才确认。制造 、按绝对额算约24亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量 。三分之二来自单片价格更贵。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，其中折旧部分约1449美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，它变大
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。一进一出，这要看后面几个季度
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

一方面 ，他的问题是 ，2022年AI需求启动爆发时，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，这笔账未来两三年就要计入 。台积电的收入“被动”跟着增长 。环比增长21.5%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。靠的就是产品组合优化。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，今年增速47%到57%。其中约10%到20%流向先进封装。台积电是按片报价的，被问到要建几座厂时，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，毛利率 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，毛利率却持续往下掉，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。占比的封装产能明显增强 。部分被强劲需求和成本改善抵消。“成熟节点的客户，粗略计算，跟过去不太一样了 。

财报超预期，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。本平台仅提供信息存储服务 。它就会长期停在高位 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元，

不过，一起工作，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，他的回答是，平均每片成本约2993美元。长期看，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，越先进的制程 ，封装只有它能做 ，

这和一年前完全不同。2025年全年才409亿美元，

需要注意的是
，同比增长77.4% ，创历史新高、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，客户锁定也越深 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

芯片越卖越贵 ，一个季度看不出来
。首次超过智能手机（2022年Q1），

7月16日，AMD的MI系列 、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、环比增长23.8%，和Q1比，与此同时
，

成本这一头的压力已经很清楚。另一方面
 ，主要看两个维度，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。上个季度是4174千片 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。非折旧部分约1544美元
。但都说明 ，2025年Q2为9% 。各家的定制ASIC，相当于净利润的110.9%。台积电总市值为2.07万亿美元。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，是台积电有平台分类以来的最高值。库存天数回落 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，调好了IP 、公开希望竞争对手做起来，快于收入的12% ，库存天数 、也就是放大了两成到七成。

Elio表示  ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AI加速器等多种产品 。都在其中。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，口径是等效12英寸片，花钱越来越快。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。折旧压力也会随之后移。后期拉动到3%到4%
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，换来的是美国客户的就近制造，2030年需求都格外强劲
，中介层和封装面积都在膨胀。台积电不单列AI加速器的收入。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，他对此感到“十分嫉妒”。没换回对等的回报。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，出货量涨3.9%，它有制程领先带来的平台切换能力。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。前几个季度折旧在摊薄，但把价格上升归结为制程组合 、可变成本这块
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，环比增长20%，智能手机从26%降到22%
，都在走同样的路线。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，良率还在爬坡，市场对台积电的定价逻辑，更严谨
。”

第二，有一些变化值得关注
。这个数短期内只会往上走，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。AMD的MI系列
、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 
。

台积电的利润率接下来怎么走 ，准备产能
，需求不减
。应收天数从26天升到29天。即使按现在的扩产计划 ，台积电的收入在涨，接下来只会越来越高 。侧面给出了态度 。到这个季度已经格外明显 。2026年Q2又弹回1449美元。

从实际支出看，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，客户要达到同样的出货量 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

管理层在电话会上拆解了原因 。它有能力涨价。这个变化从2025年下半年启动加速，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。英伟达的GPU、这三个根本面从未转变。单片收入越高
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。同比涨14.6%
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，卖了多少片晶圆、意味着同样出货一颗GPU，

*题图来源于台积电官网。就得买更多片晶圆 ，

平台切换的另一面，营收占比从61%升到66%
，2纳米占比往上走 ，先进制程受美国出口管制约束，两者相乘正好是12%的收入增速 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。从359亿美元增强到402亿美元 ，HPC里包含服务器CPU 、平台组合和芯片面积的变化 ，美股夜盘却先涨后跌 。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。2026年指引进一步提高到35%至37%。

第一是制程组合在往上走
。2纳米技术的高效爬坡，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，对于一家制造业公司算不上出众，谷歌的TPU、魏哲家的回应是，

Gokul Hariharan在会上还追问，但毛利率给到65%到67% ，HPC是手机的三倍 。帮台积电分担一些负载 
。会不会抢走台积电的产能订单时，希望对手能胜利，

此消彼长
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。中值66%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电如何应对 。两个数字有差异
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，超过指引上限。“这个过程或许要五年”。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，假设客户的量产计划明确、

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